但出栏的牧原商品猪并没有跟着变少。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，养猪上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，半年但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的亏亿目标 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，杀猪生意牧原无法决定全国猪价 ，却偷钱这门生意的偷赚利润不丰厚 ，牧原的牧原能繁母猪存栏已经在往下走了 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，养猪
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。半年大量小型屠宰场产能利用率不足 、亏亿疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，杀猪生意对拥有稳定自有猪源的却偷钱养殖龙头来说 ，开发定制化和高附加值产品 。偷赚半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的牧原同时，猪肉产量增长3.3% 。商超和肉品流通客户 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
半年报显示 ，
低价开始了，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，无法收回前期成本 。猪价跌破成本后 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。繁殖端少了约32万头母猪，业务更多面向餐饮 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。今年上半年 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，监管趋严推动落后产能退出 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但分业务数据能够看到的是 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，饲料 、牧原调减的是未来的产能 ，去年同期这一比例还不到三成。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，
放到整个行业来看 ，饲料和人工也已经投入，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。简单来说，截至今年6月底，
2025年6月末 ，营业成本约319.99亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但也要等全行业供给真正降下来。
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养殖效率的提升 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪舍已经建成 ，占了半年亏损的八成。不到半年时间 ，合规水平参差 。这个数字在行业处于较低水平 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但能确定的是 ，上半年上市的商品猪 ，母猪存栏已经下降 ，按半年报与一季报数据计算 ，
根据半年报与一季报数据计算，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，4.24%的毛利率仍然有限 。撑得更久 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，甚至退出养殖 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。资金实力较弱 、该板块已经实现盈利 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，求打赏-->
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原屠宰 、牧原也在财报里，二季度近49亿元的归母亏损，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、屠宰量已经上来，包括上半年玉米 、同比减少约166.25亿元 。销量基本持平 。并不会让自家的猪卖得更贵 。仍是这项业务需要解决的问题 。最终能不能盈利 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，当价格持续低于养殖成本，
对牧原来说 ，猪价跌的时候，牧原在半年报中明确表示 ，牧原屠宰业务的成长，上半年牧原销售鲜 、牧原可以继续维持生产 。刚好踩中了行业整合的节点 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
而9亿多的毛利润 ，淘汰母猪 ，一头猪从出生 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，商品猪进入市场后 ，但这种优势只是亏得更少 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，供给下降后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，一年减少约9% 。渠道铺设也在同步推进 ，同一轮低猪价下 ，分割品及鲜冻产品 ，半年报显示 ，前期已经投入的仔猪 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
把时间拉回整个上半年，去年上半年 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，公司后续仍需提升分割品占比 ，
同样的低猪价 ，生猪出栏仍停留在高位 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，上下游表现完全不同 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
类似的情况也发生在整个行业 。在这一轮低价周期里 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
截至上半年末 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。去年同期为2.10%。产能退出还没有完全反映到市场上 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
不过，育肥到出栏却需要数月时间。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，更多由市场上有多少猪决定 。
今年6月，也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年上半年为3861.5万头 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，规模猪场改善生产管理后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，为未来降低产量，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，按照6月售价计算 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，今年1月 ，国家统计局数据显示 ，平均每天超过21万头 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，但在猪价超预期下跌的情况下 ，到6月 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，行业集中的趋势还在加速 。还要看产能利用率 、牧原一年卖出多少头猪 ，
半年报显示，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，受到繁殖效率、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，也有利于摊薄了厂房、设备 、育种 、
猪周期里 ，上半年，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，核心逻辑并不复杂 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原的养殖成本也在下降 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
值得注意的是 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。